海外能源問(wèn)題卷土重來(lái)，供應(yīng)不確定性增加，需求維持強(qiáng)韌，累庫(kù)難度增大。

1、上周德國(guó)決定暫停來(lái)自俄羅斯的 Nord Stream 2 天然氣管道的審批程序，day-ahead電價(jià)本周一漲至331.37歐元，西班牙的日前拍賣(mài)價(jià)格創(chuàng)下了每兆瓦時(shí)339.84歐元的紀(jì)錄。此前，法國(guó) EDF 發(fā)現(xiàn)一座核電站出現(xiàn)故障，能源供應(yīng)商被迫關(guān)閉了四座核反應(yīng)堆，約占法國(guó)核能容量的 10%，對(duì)于法國(guó)的電力供應(yīng)帶來(lái)?yè)?dān)憂(yōu)。這加劇法國(guó)電力緊張狀態(tài)，該國(guó)電價(jià)飆升至2009年以來(lái)最高?？紤]俄羅斯和歐洲其他國(guó)家之間的地緣政治的不確定性以及12-1月天氣變化，能源緊張加劇，歐洲冶煉產(chǎn)量仍然存在進(jìn)一步削減的可能性，支撐 鋁價(jià)。

2、下半年以來(lái)，建筑和汽車(chē)行業(yè)的下行，以及大規(guī)模限電措施抑制了工業(yè)部門(mén)的需求，因此盡管原鋁進(jìn)口維持了較高的水平，但國(guó)內(nèi)整體4季度需求的疲軟程度大于我們的預(yù)期，直到11月才有延遲的需求溫和回升，整體消費(fèi)滯后支撐了12月企業(yè)生產(chǎn)和開(kāi)工。根據(jù)SMM調(diào)研，上周除鋁線(xiàn)纜企業(yè)因排產(chǎn)而走低以外，再生合金帶動(dòng)龍頭企業(yè)開(kāi)工率仍處于穩(wěn)定或者溫和回升態(tài)勢(shì)。

3、昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)，鋁錠成交轉(zhuǎn)弱，尤其是華東地區(qū)受季節(jié)性以及疫情影響成交一般，貼水?dāng)U大至100-140元/噸。華南地區(qū)鋁棒市場(chǎng)加工費(fèi)下行，消費(fèi)已有轉(zhuǎn)弱跡象。

4、海外方面，由于運(yùn)費(fèi)回升以及歐洲電價(jià)攀升，海外貿(mào)易升水轉(zhuǎn)降為升。根據(jù)CRU的數(shù)據(jù)，美國(guó)消費(fèi)維持強(qiáng)勁，為吸引鋁錠，帶動(dòng)中西部地區(qū)貿(mào)易升水上升1美分/磅至26-26.5美分/磅。歐洲未完稅上漲10美元/噸和已完稅上漲15美元/噸，佐證了之前溢價(jià)觸及底部回升的判斷。而由于中國(guó)進(jìn)口窗口的關(guān)閉，亞洲地區(qū)溢價(jià)上行動(dòng)力不足，日本地區(qū)溢價(jià)貿(mào)易溢價(jià)維持在130-135美元/噸。

5、總結(jié)：宏觀(guān)方面，全球貨幣極度充裕的情況逐步收緊的預(yù)期落地，疫情擴(kuò)散，利空增加，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)悲觀(guān)預(yù)期修正，政策偏暖。國(guó)內(nèi)供應(yīng)低點(diǎn)已過(guò)，電解鋁成本短期仍有繼續(xù)下移的空間，需求后移但逐步尾聲，社會(huì)庫(kù)存下降態(tài)勢(shì)趨緩。海外能源問(wèn)題卷土重來(lái)，供應(yīng)不確定性增加，需求維持強(qiáng)韌，累庫(kù)難度增大。鋁市整體基本面邊際好轉(zhuǎn)，但臨近年末壓力，以及中期供應(yīng)增加預(yù)期限制上行空間。19500-20000元/噸。